1．事件
      發(fā)改委宣布自10月26日零時起將汽、柴油供應價格每噸分別提高230元和220元。
      2．分析與判斷
      （一）原油價格上行推動成品油價格上調(diào)，煉油不利影響得以消除
      近期原油價格上行帶動了石化行業(yè)多數(shù)產(chǎn)品價格上漲，成品油價格按《石油價格管理辦法》本應于9月底再次上調(diào)，但發(fā)改委遲遲推后，在10月26日國內(nèi)成品油價終于上調(diào)。此次上調(diào)消除了原油價格上漲對煉油的不利局面，使得煉油毛利得以恢復?？紤]到國際原油價格上漲幅度，此次調(diào)價汽柴油每噸上漲230元和220元完全符合預期。前期煉油與銷售雖然受到了成品油調(diào)價滯后的影響，此次調(diào)價基本恢復了調(diào)價時滯對煉油銷售業(yè)績影響。
      （二）考慮成本變動維持原有業(yè)績預測不變
      如果考慮成本變動，此次油價上調(diào)只是抵消了原有煉油毛利下降的不利狀況，維持原有業(yè)績預測不變。即中國石化2010-2012年盈利預測為0.90元、1元和1.15元，維持推薦評級。中國石油2010-2012年盈利預測為0.78元、0.85元和0.93元，維持推薦評級。
      （三）烯烴、芳烴帶動三大合成材料盈利高漲
      2010年上半年石腦油均價75美元/桶左右，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/噸，價格、價差都要高出油價同期水平約160-200美元/噸，終端LDPE的產(chǎn)品價格漲勢更猛。當前三大合成材料價格已經(jīng)上漲至歷史最高水平的80%以上，噸乙烯EBIT達到4000元左右。由于石腦油價格偏低，合成樹脂、合成橡膠、合成纖維價格較好，下游三大合成材料毛利較高，煉油業(yè)績通過石腦油由下游三大合成材料實現(xiàn)，煉油仍可保持較好的盈利狀態(tài)。
      （四）天然氣氣改有利于兩大集團業(yè)績向好
      天然氣是最清潔的能源之一，其單位熱值C排放量要遠遠小于煤炭和石油，要減排C就必需改變一次能源結(jié)構，目前我國天然氣消費占一次能源消費總量還不到4%，遠低于美國的26%、西方七大工業(yè)國（G7）的25%、經(jīng)合組織的25%，也低于世界平均24%的水平。因此中國在低C經(jīng)濟要求和天然氣比重嚴重偏低情況下，將會盡一切力量推動天然氣開發(fā)與應用，中國天然氣將迎來快速增長時期。
      隨著城市化進程的加快，城市天然氣需求潛力將進一步擴大，根據(jù)國家天然氣發(fā)展總體規(guī)劃到2010年通天然氣城市將增加到290個，在2020年前城市燃氣用天然氣增速將保持15%左右，2020年前后城市燃氣用天然氣消費量將達到850億立方米，到21世紀中葉全國76%的城市將用上天然氣，天然氣將逐步成為城市燃氣市場的主要燃料，城市燃氣占天然氣消費比重有望進一步向發(fā)達國家40%左右的水平靠攏。2000年以來，我國天然氣產(chǎn)銷都呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，2000年至2008年，年均增長率達到約16%，超過除了核能之外的其他一次能源的增速，遠高于同期石油和煤炭6.8%和9.0%的增速。低C與城鎮(zhèn)化雙輪推動下天然氣必將是21世紀消費量增長最快的能源。另外，由于我國天然氣價格在政府長期控制下相對偏低，天然氣價格將獨立于石油不斷走高。
      3. 投資建議
      雖然《石油價格管理辦法》屬于過度性政策，成品油調(diào)價有一定時滯影響，但政府對《石油價格管理辦法》執(zhí)行的決心是不會動搖的，煉油銷售業(yè)績相對穩(wěn)定，目前烯烴、芳烴帶動三大合成材料業(yè)績向好。中石油、中石化兩大集團油氣儲量不斷增長，儲量接替率持續(xù)上升，我們對中國石油2010-2012年盈利預測為0.78元、0.85元和0.93元；中國石化2010-2012年盈利預測為0.90元、1元和1.15元，故我們維持中國石油、中國石化推薦評級。