2010年，電力投資在量上的擴張不很樂觀。根據(jù)最近中電聯(lián)對2010年的電網(wǎng)和電源投資預測，預計都將在3300億元，全年電力投資完成額6600億元，少于2009年的水平，印證了我們此前的看法：電力行業(yè)整體投資規(guī)模不樂觀，重在結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　電網(wǎng)方面：關注智能電網(wǎng)和城農(nóng)網(wǎng)改造。2010年，我們預計兩家電網(wǎng)公司的投資規(guī)模都會有所下降，國家電網(wǎng)預計為2400億元，南方電網(wǎng)投資規(guī)模預計為900億元。1月14日，國家電網(wǎng)在2010年工作會議上公布的2010年投資規(guī)模預測僅為2274億元，甚至比我們預計的還要低。在電網(wǎng)投資整體萎縮的情況下，2010年我們重點關注電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的機會，特別是智能電網(wǎng)領域的新進展，另外，城農(nóng)網(wǎng)建設改造方面的投資力度應該不會減。
　　電源方面：清潔能源繼續(xù)得到優(yōu)先發(fā)展。根據(jù)中電聯(lián)的預測，預計2010年全國新增裝機8500萬千瓦，其中水電超過1500萬千瓦、火電新增5500萬千瓦、核電新增108萬千瓦、風電新增1300萬千瓦、光伏發(fā)電新增20萬千瓦。中電聯(lián)的預計正如我們預期：火電保持適度規(guī)模，風電和核電快速發(fā)展，水電仍是重點發(fā)展電源，整體上清潔能源繼續(xù)得到優(yōu)先發(fā)展，電源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
　　智能電網(wǎng)概念有估值壓力
　　進入2009年下半年以來，市場預期智能電網(wǎng)具體規(guī)劃將在2010年初出臺，相關股票走勢強勁，造成市盈率高企，如國電南瑞、國電南自2010年動態(tài)市盈率超過40倍。
　　我們認為整個一季度智能電網(wǎng)概念股的走勢將滯后于電氣設備板塊，理由主要有兩點：一、智能電網(wǎng)具體規(guī)劃在一季度出臺的可能性不大。2009年，國網(wǎng)有關領導曾經(jīng)表示，智能電網(wǎng)具體規(guī)劃和標準體系制定工作已經(jīng)接近尾聲，爭取2010年初公布，這給市場很大的預期。但智能電網(wǎng)建設不是一家企業(yè)就能完成的，涉及面非常廣，包括電源、輸配電上下游、運行裝備和IT等行業(yè)，應是國家行為，我們認為智能電網(wǎng)上升為國家戰(zhàn)略的可能性很大，因此一季度推出智能電網(wǎng)具體規(guī)劃的可能性不大。二、智能電網(wǎng)相關公司的估值遠高于行業(yè)平均估值，而其建設是一個長期過程，投資需要逐步兌現(xiàn)，對公司短期業(yè)績貢獻不大，春節(jié)后是2009年度業(yè)績公布的高峰期，相對低迷的業(yè)績將使相關公司面臨估值壓力。
　　節(jié)能配電設備有估值優(yōu)勢
　　2010年，整體電網(wǎng)投資規(guī)模較上年有所萎縮，但是我們判斷：由于政府大力推動我國城鎮(zhèn)化，中小城鎮(zhèn)成為吸收農(nóng)村過剩勞動力的重要場所，對中小城鎮(zhèn)的投資將繼續(xù)帶動對城農(nóng)網(wǎng)建設和改造相關電力設備的需求，特別是節(jié)能配電設備的長期增長前景仍然看好。
　　非晶合金變壓器優(yōu)異的節(jié)能性，使之繼續(xù)成為政府或部分企業(yè)優(yōu)先采購的對象，部分節(jié)能配電設備的公司25倍以下的2010年動態(tài)市盈率使其具備明顯估值優(yōu)勢。
　　新能源發(fā)電設備繼續(xù)得到優(yōu)先發(fā)展，在2009年，風電的發(fā)展尤其引人注目，繼續(xù)其超越市場預期的表現(xiàn)。
　　根據(jù)國際風能協(xié)會的數(shù)據(jù)，2009年全球風電發(fā)展繼續(xù)超出市場預期，新增裝機達到3750萬千瓦，同比增長38.63％，總裝機達到1.58億千瓦，增長的主要動力來自中國，中國2009年新增裝機達到1300萬千瓦，占到全球新增裝機三分之一強。
　　風電行業(yè)的良好發(fā)展前景與風電整機制造業(yè)很低的估值形成了鮮明對比：國內(nèi)風電龍頭公司東方電氣和金風科技2010年動態(tài)市盈率僅為20倍左右，我們認為風電相關公司未來估值存在提升的機會。
　　投資策略
　　結(jié)構(gòu)調(diào)整是未來電力投資的主旋律，結(jié)構(gòu)的調(diào)整對有些領域是機會，對另一些領域則是風險。年報風險不可忽視，我們建議關注受益于電力投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，并且估值較低的公司，具體選擇公司注意以下原則：一、受益于電力投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，但是估值高、存在年報風險的公司應該盡量回避；二、受益于電力投資結(jié)構(gòu)調(diào)整或政策扶持，估值偏低的公司是我們優(yōu)先配置的對象；三、有短期利好事件驅(qū)動的公司。